趣头条称得上是一家"争议型"公司，身处一二线都会的主流媒体认为这是"五环外"住民的产物，平台接纳"忠诚计划"对用户举行有奖使用，虽拉动了用户活跃度，但总有声音认为"这上不得台面"，加之趣头条一直处于巨亏状态，负面评论着实不少。但与此同时，趣头条现在也是一家35亿美金市值的企业，今年年头到现在股价涨了快要两倍，资本市场似乎又对它充满信心。我们对趣头条相关数据举行详细分析和整理，试图对其业务模式和运营本质举行更深条理的探讨，进而对这个"五环外产物"举行客观的评价，看他是否真的上不得台面。

趣头条的"土"其实是门流量生意在回覆这个问题之前，我们先枚举坊间的两个评价：巨亏、土味。在2018年Q3财报中，趣头条净亏损到达10.3亿，较上年同期的2.19亿亏损放大3倍，这确实是一家在损益表上体现相对较差的公司。而其土味也如上文所言，要通过奖励笼络用户活跃，其做法有点类似罗永浩的谈天宝，内容平台要如此讨好用户固然是"土"的。在此，我们希望能够联合亏损和奖励机制下的"土"，对趣头条举行进一步挖掘。

联合趣头条招股书和2018年Q3财报，其亏损点主要为"忠诚计划"的市场用度和2018年后对治理人员举行的股权激励，见下图注：以上单元均为"人民币"上表险些可以看出，以用户活跃举行补助的"忠诚计划"为主的市场用度，拿走了趣头条所有收入，这不仅带来糟糕的盈利状况，更是被舆论所诟病。上表同时也可以比力清楚看出，市场用度增速险些与总营收增幅保持同步，对用户补助不仅刺激了DAU为代表的运营数据，且也实现了营收的同步增长。

市场用度和营收之间的相关性很是值得探讨。这就需要进一步分析趣头条的商业模式了。趣头条一开始就不按常理出牌，并未如百度这类平台一样向外采购流量，提高广告招商能力，相反其在初期主要广告是接入百度广告体系（今后为制止太过依赖百度，收购了一家广告署理公司），自己饰演流量池的角色。

换句话说，市场用度对于趣头条而言是作为流量成本存在，外貌上趣头条是通过补助刺激用户，实际是从用户手中直接购置流量。若如此，也可以得出以下结论：趣头条是一家从用户处采买流量再转销给第三方广告平台的流量公司。内容聚合只是幌子，趣头条与较早泛起的返利网在模式上并无太大区别，只是吸引用户的介质改变而已。

今后来看，趣头条与同样补助用户，刺激活跃度且尚无收入计划的谈天宝，有本质的差别。我们再看现金流量表。

停止2018年Q3，趣头条现金及等价物共计23.3亿人民币，而上年同期为2.8亿，一年内增加了8.3倍，自2016年以来，趣头条年终现金流均是正向流入，且是几何倍数增长。摘自趣头条财报2016和2017年，运营现金流为正向流入状态，这也为今后的生长积贮了初期气力，而在2018年之后，趣头条的运营现金流开始为流出状态，成为新的"槽点"：趣头条的现金流能否扛得住大量的补助。趣头条2016和2017年的运营现金流的正向比力容易解释，即对用户补助发生的流动欠债，虽然在损益表中被计提成本，但并未实时支付，趣头条得以沉淀大量资金。

如2017年共发生4.9亿市场用度，但当期对用户补助的流动欠债共计2.07亿，只要用户不提现，这笔沉淀资金对趣头条就是一笔名贵财富，2018年Q3就短期投资就有1.5亿。为何在2018年运营现金流开始呈流出状态呢？这主要有两大流出点：1.治理和研发用度激增，清除期权支出，现金花费较上年同期也增加靠近7000万（清除期权因素），这属于补前期投入不足的课；2.用户提现努力增加造成的现金流吃紧，如2018年Q3市场用度较上年同期增加了659.8%，但当期应付忠诚计划欠债为3亿，而上年同期则为2.1亿，应付用户奖励金占当期市场占比也由2017年Q3的1235%降为2018年的28.5%，趣头条沉淀用户奖励金的能力在下降。现金流流出点有些尚好弥补，如治理用度部门，但有些问题不小，如沉淀奖励金的能力问题，这涉及用户的信心问题。

总结上文，可以给趣头条做以下界说：以阅读为载体，补助用户获得流量，用流动欠债实现强现金流。趣头条短期有何隐忧？基于前文的分析，对于做流量生意的趣头条而言，"土"并不是最严重的问题，相反，简朴粗暴的激励措施反而会使其提高广告展示效果。我们对以下问题则有些担忧。其一，现金流的连续转正问题此问题前文已有详细说明，不再赘述，只提醒一点：趣头条短时间内虽无"挤兑"风险，但仍然需要有延迟用户提现的手段，强化用户对平台的信心。

其二，用户增长的后劲问题2018年Q3的DAU为2130万，同比增长229%，环比增长为73%，在活跃度方面趣头条的结果可圈可点，但由于用户忠诚计划在财政中分为"注册奖励"和"老用户活跃奖励"，2018上半年注册奖励的应付用度为1.16亿，在Q3该数字为1.37亿，要么是用户提高了注册金的提现比例，要么就是新用户增长衰弱，这是一直将自己定位于"五环外"的趣头条必须面临的天花板问题。此外，同类企业都在加大对用户的获取力度，以及对活跃度提高接纳了诸多手段，这给了趣头条极为严峻的外部情况。其三，趣头条去百度化的问题趣头条专心做流量生意，进而接入百度广告系统，百度也是趣头条最大客户，在2016年来自百度的业务占比到达92.6%，有意降低对单一平台依赖之后，该数字也有30.5%之多。

今年2月趣头条收购广告署理公司ShanghaiDianguan，正式迈开去百度化的第一步，但如此也意味着趣头条将要偏重广告的自我运营，而非以往纯粹贩卖流量，那么，在接下来，趣头条至少要面临：1.广告的订价能力，"土"的局限性将会越发现显，格调的问题会影响广告议价能力；2.为提高广告精准度，必须提高内容多样性，在内容方面的支出要加大，此前已经以7000万收购一家音频视频平台，该部门支出将会是连续的，平台方需要做好平衡；3.趣头条的运营模式也要由卖流量变为精耕细作，对用户举行更细致的运营，忠诚计划的目的和做法也要加以调整。总而言之，趣头条确实以粗放手段获得第一轮的流量红利，顺利上市后获得低融资成本，但接下来进入新的赛道之后，等候趣头条的有诸多不确定因素，风险和时机并存，但前者的压力会更大。最后还是希望趣头条能在看衰声中杀出一条路出来，早日登上台面。

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